优趣汇(2177.HK)尽享赛道红利，估值或靠拢同类上市公司

6月28日，优趣汇正式启动招股，全球发售3069万股股份，占发售后总股本的20%，招股价为11.86-15.35港元，计划最高募资4.71亿港元（未考虑超额配售），每手买卖单位200股，入场费约3100港元，预计7月12日正式登陆港交所，中金公司为独家保荐人。。

至截稿时间，第三方交易数据服务商捷利交易宝提供的实时数据显示，优趣汇的公开发售部分已经获得5.22亿港元的孖展融资总额认购，折合约10.08倍的实时超额认购倍数，足见资本市场对公司的高关注度。

招股书显示，所得款项54.4%将用于投资社交媒体营销及广告，发展自主品牌、丰富品牌组合及加强供应链管理；15.7% 用于丰富公司的健康产品品牌及产品种类；13.0%用于寻求对技术公司及O2O服务提供商的战略投资；7%用于加强公司的技术系统及数据分析能力；10%用于补充营运资金。

从资金分配可以看出，优趣汇在上市后将“内生”和“外延”并举，以强化营销和丰富产品品类为核心，借助数字化手段延展运营线条，提升运营效率，进一步突破现有业务局限，获取新的增长动能。

作为专注日本快消品的中国领先品牌电商，优趣汇采取B2B2C的一般贸易和跨境贸易营模式，覆盖全渠道电商服务，可以为客户提供包括品牌分析、网店运营、数字营销、物流管理及客户服务在内的一站式服务，已经形成鲜明的行业竞争优势。

资金追捧，品牌电商公司上市“开门红”或成常态

参考以往项目表现，中金公司在中资券商中排名靠前，首发项目的破发率较低。同时，可以关注到品牌电商赛道正在资本的簇拥下推起上市小高潮，将对优趣汇的上市形成利好。

前年上市的壹网壹创，去年成功登陆A股的丽人丽妆、若羽臣和在港股顺利二次上市的宝尊电商，不久前刚上市的凯淳股份，包括正在上市进程中的优趣汇、悠可集团和数聚智连，透过行业公司上市布局的提速，能够明显感受到全球资本市场和投资人对高速发展的中国品牌电商赛道的看好。

回顾已上市的几家企业，无一不在首次上市之初收获资本市场的热捧。比如，A股市场中较有代表性的丽人丽妆上市立马涨超44%，并在上市第一天后连续涨停8天，较发行价最高涨超4倍。凯淳股份在创业板上市第一日涨幅最高也突破165%。

与上述公司处于同一赛道的优趣汇将有望延续这一趋势，在无较大外部因素干扰的情况下，获取较理想的上市表现，成为又一个“开门红”的上市公司。

尽享“电商+美妆”赛道红利，估值或向同类公司靠拢

在不考虑超额配售情况下，优趣汇招股后上市前的参考股份市值中位数为22.57亿港元（折合人民币约18.77亿），对应静态市盈率仅17.54倍，这与公司扎实的基本面和所处赛道形成一定反差，能够明显感知到优趣汇存在低估，考虑到边际改善效应，预期公司估值将在上市后迎来可观增长。

国内蓬勃的电子商务推动国内电商品牌市场迅猛发展，中国大大小小的品牌电商公司也超过千家，优趣汇是其中的佼佼者。在艾媒咨询发布的《中国品牌电商服务商综合竞争力排行榜》中，优趣汇排名高居第15位，处于行业行领先地位。

参照同属品牌电商赛道的其他上市公司，估值平均水平保持在39倍左右。再往下细分，优趣汇专注美妆和个护市场，可参考丽人丽妆的估值水平，后者目前估值超过38倍。优趣汇作为领先的行业参与者将同样享受到电商和美妆行业红利，有望与上述公司享有同等估值，与现有估值相比，存在一定的提升空间。

边际改善，高毛利业务驱动盈利结构加快调整

此前凭借低毛利率策略，优趣汇有效地抢占了市场份额，这种先圈地确立行业地位的打法在互联网类的公司中并不少见。随着行业地位的逐步稳固，优趣汇有望通过一系列的配套策略加快营收和利润增速，在资本市场收获更高估值。

优趣汇现有的B2B和B2C两大核心业务中，B2C的毛利水平远高于B2B模式，近两年公司有意识地加大了B2C业务的资源倾斜。2020年公司B2C业务营收占比达到54.9%，创造毛利超7亿元，毛利率达45.6%，极大地改善了公司利润水平。若公司继续稳定增加B2C业务的比例，将稳步推动公司盈利能力提升，这是公司未来估值提升的基础。